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超预期业绩及强劲现金流支撑下 京东即将摆脱股价及估值洼地

[时间:2021-11-21 17:08来源:未知作者:admin浏览:]

  该股目前的股价不到明年自由现金流的26倍。即使考虑当前市场风险,这样的估值也是非常有吸引力的。

  11月18日美股盘前,京东发布了最新一季的业绩报告。报告显示了公司稳定的自由现金流。但京东2021年第三季度的业绩也并非没有瑕疵。最明显的是,与去年第三季度相比其盈利能力有所下降。当然,考虑到2021年是极为艰难的一年,这样的财务数据显示出的积极因素远远多于消极因素。

  即使在这种情况下,一家明显以20%左右的复合年增长率增长的企业支付26倍的远期自由现金流似乎也合乎常理。

  可以说,京东故事中最令人惊讶的方面是,尽管前一季度面临着非常艰难的竞争,但它仍在以25%左右的速度增长。

  想想看,在疫情大流行之前,京东的年复合增长率在10%左右,而现在,大流行之后,尽管不得不努力打造一个更大的收入基础,但它的收入增长率在25%左右。

  当然,肯定有投资者关注京东的营收能不能恢复到2020年增长40%。但相信京东第三季度财报,应该把很多投资者的放心。因为财报数据显示,京东如今的收入多元化似乎是成功的。

  如上图所示,随着时间的推移,京东的服务收入正在增加。截至2021年第三季度,京东15%的收入来自利润率更高的服务收入。同时令人兴奋的是,京东成熟的零售业务继续保持稳定的盈利能力。

  事实上,上面显示2021年第三季度的营业利润率为4.0%。即使营业利润率比去年同期下降了200个基点,但利润率仍保持稳定还是令人欣慰的。

  更重要的是,京东从零售业务中获得的强劲现金流使其能够积极拓展其他机会,比如物流业务。

  如图所示,京东物流收入同比增长43%。但考虑到在去年第三季度,这一收入流实现了盈亏平衡,因此本季度营业利润率降至-3%是相对令人沮丧的。

  接下来会让很多投资者感到惊讶的一点是,京东的年度活跃客户同比增长了25%:

  京东的活跃客户是那些在过去12个月里至少购买过一次商品的客户。京东拥有5.5亿活跃用户,毫无疑问,京东为赢得消费者的关注所做的努力将继续为其带来回报。

  报告的主要缺陷是盈利能力下降,非通用会计准则营运利润率为2.1%,而去年同期为3.0%。这意味着该公司的非通用会计准则营业利润率同比下降14%,至46亿元人民币(合7亿美元),而去年为53亿元人民币(约合8亿美元)。

  说到底,毫无疑问,京东是一个强大的自由现金流发生器。除了2018年京东大举投资房地产开发项目外,自由现金流的趋势是随着时间的推移不断增加。

  截至2021年第三季度,京东过去12个月的自由现金流为285亿元人民币(约合45亿美元)――考虑到京东过去一年的表现,这是一个巨大的数字。

  还记得今年在中国投资有多困难吗?还记得凯茜 伍德从投资到宣称中国“不可投资”,再到再次收购京东的那些波折吗?对股东来说,这是美好的一年。

  这里有一些粗略的计算,如果以京东285亿元的自由现金流为例,并假设京东在未来12个月的自由现金流同比仅增长15%,你可能会看到大约327亿元人民币(约合51亿美元)。

  值得注意的是,早在2020年,京东的自由现金流就曾经达到349亿元人民币(约合55亿美元),因此在未来12个月达到327亿元(51亿美元)并不是一个不可逾越的数字。

  这意味着京东的远期自由现金流约为26倍。而这不是销售额也不是EBITDA,而是实际的自由现金流。

  京东经历了极其艰难的一年。如果获得回报的最佳方式是买别人不买的东西,并学会紧盯自己的手不放,那么为一家明显增长的企业支付26倍的远期自由现金流,不出意外的话,一定会给投资者带来丰厚的回报。(京东2020年第三季度业绩报告:()

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